Prix à terme (Cal, trimestre, mois) : le dossier complet

L’essentiel en cinq points

Toutes les cotations citées sont des prix de règlement EEX, en €/MWh hors taxes, électricité France base et gaz PEG, sauf mention contraire.

Acheter aujourd’hui pour livrer demain

Un contrat à terme engage deux parties sur trois paramètres fixés aujourd’hui : une quantité (une puissance en MW), une période de livraison et un prix en €/MWh. Le jour venu, l’énergie est livrée (ou la différence avec le prix spot est réglée en argent) au prix convenu, quel que soit le prix du jour.

Le volume d’un produit se calcule simplement : puissance × nombre d’heures de la période.

Cal-27 base, 1 MW : 1 MW × 8 760 heures (année 2027, non bissextile) = 8 760 MWh

Les deux profils standard de l’électricité :

Calcul GEMC sur le calendrier 2027. Les jours fériés tombant en semaine font partie des jours de pointe des produits EEX standard.

Un fournisseur reconstitue votre consommation en empilant des rubans de base et de pointe, puis en ajustant au trimestre et au mois. Ce qui ne rentre pas dans ces blocs (la forme fine de votre courbe) est acheté plus tard, sur le marché spot. Voir aussi base et pointe.

Les produits : année, trimestre, mois, saison

Jusqu’où le marché cote-t-il ? Les spécifications d’EEX (juillet 2026) prévoient pour l’électricité France le mois en cours et les 9 mois suivants, les 11 trimestres suivants et les 10 années civiles suivantes ; pour le gaz PEG, jusqu’à 83 mois, 27 trimestres et 12 saisons. Que ces produits soient listés ne veut pas dire qu’ils s’échangent beaucoup : selon la CRE, les produits électricité principalement échangés en France vont jusqu’à trois ans (Y+3). Au-delà, les prix sont moins représentatifs.

Un marché qui a changé d’échelle avec la fin de l’ARENH. Les volumes échangés sur le marché à terme français de l’électricité ont atteint 1 434 TWh en 2024, contre 673 TWh en 2023 (+118 %), un record selon la CRE. La raison : les fournisseurs, qui ne disposent plus de l’électricité nucléaire à 42 €/MWh depuis le 1er janvier 2026, doivent acheter au marché l’intégralité de leurs volumes.

Le cascading : de l’année au mois

Un produit Cal ne reste pas « annuel » jusqu’au bout. Selon les règles d’EEX et de sa chambre de compensation ECC, le troisième jour ouvré avant le début de la livraison, chaque position :

• Cal est remplacée par les trois mois de janvier, février et mars, et par les trimestres 2, 3 et 4 ;
• trimestre est remplacée par ses trois mois ;
• saison (gaz) est remplacée par ses trois premiers mois et le trimestre suivant.

Pourquoi ce découpage ? Parce que la livraison et le règlement se font mois par mois. Le cascading permet d’acheter une année d’un seul geste, avec un seul prix, tout en gérant ensuite le risque au mois. Pour vous, client final, il est invisible : il explique seulement pourquoi les fournisseurs parlent de « Cal », puis de « Q » et de « M » à mesure que la livraison approche.

Livraison physique ou règlement financier ? Les contrats à terme électricité France d’EEX sont à règlement financier : à l’échéance, on règle l’écart entre le prix convenu et la moyenne des prix de l’enchère day-ahead sur la période de livraison. L’acheteur achète ensuite l’électricité physique au spot ; perte ou gain sur le spot et sur le contrat à terme se compensent. En gaz, au PEG, la grande majorité des produits à terme sont à livraison physique : seulement 4 % des volumes à terme donnaient lieu à un règlement financier en 2024 (CRE).

La courbe à terme au 22 septembre 2026

Les cotations des années successives, mises bout à bout, forment la courbe à terme (forward curve). Celle de fin septembre 2026 raconte une histoire très claire :

Source : EEX. Moyennes : calcul GEMC.

Trois lectures :

• Le stress est concentré sur 2027. En électricité, le Cal-27 cote 26,13 €/MWh de plus que le Cal-28. En gaz, 20,05 €/MWh de plus.
• 2028 et 2029 sont restés proches de leurs niveaux passés. Le Cal-28 électricité cotait en moyenne 62,29 €/MWh sur 2025 et le Cal-29 66,16 € (moyennes GEMC des cotations quotidiennes EEX) : ils sont aujourd’hui en dessous.
• Le Cal-27 a fait le grand huit en 2026 : 48,71 € le 10 février, 57,46 € le 20 mars, 92,80 € le 14 septembre, 83,31 € le 22 septembre. +91 % entre le point bas et le point haut.

Notre point marché commente chaque mois cette courbe et ce qui la fait bouger.

Déport et report : la forme de la courbe

Deux mots décrivent la pente de la courbe :

Fin septembre 2026, les deux courbes sont en fort déport. Ce n’est pas nouveau en gaz. La CRE relève que le contrat Y+1 au PEG dépassait le Y+2 de 30 €/MWh et le Y+3 de 51 €/MWh en moyenne en 2022, puis de 6 et 15 € en 2023, et de 4 et 8 € en 2024. Elle y voit « le contraste entre les tensions à court terme et les anticipations plus positives du marché sur l’approvisionnement d’ici plusieurs années ».

Pour un acheteur, un déport marqué a une conséquence pratique : un contrat d’un an signé au plus haut prend 100 % du pic, alors qu’un contrat pluriannuel le dilue. À l’inverse, en report, allonger la durée renchérit le prix moyen.

Pourquoi le prix à terme n’est pas une prévision

C’est l’erreur la plus répandue : lire le Cal-27 comme « le prix que l’électricité vaudra en 2027 ». Le prix à terme est autre chose : le prix auquel, aujourd’hui, des acheteurs et des vendeurs acceptent de transférer le risque.

Il intègre trois choses :

1. L’anticipation moyenne du prix spot de la période, avec l’information du jour (météo saisonnière, nucléaire, stocks de gaz, géopolitique).
2. Une prime de risque. Un fournisseur qui a vendu des prix fixes à ses clients doit se couvrir, quoi qu’il arrive ; un producteur aussi. Celui qui a le plus besoin de se couvrir paie une prime à l’autre.
3. L’humeur du jour. Le 21 septembre 2026, une simple proposition iranienne de rouvrir le détroit d’Ormuz a fait reculer le gaz d’environ 7 % en une séance.

L’histoire récente montre l’écart entre prix à terme et prix réalisé :

Sources : CRE, rapport de surveillance 2024 (prix Y+1 et spot 2024) ; RTE, bilan électrique 2025 (spot 2025).

En 2023, en sortie de crise, le marché payait l’électricité 2024 près de trois fois le prix qu’elle a finalement valu au spot. Ceux qui ont fixé 2024 au plus haut ont payé la prime de risque. Ceux qui ont attendu ont gagné. L’inverse s’est produit en 2021-2022. Personne ne gagne à tous les coups en pariant sur la date : c’est pourquoi on fractionne.

Du Cal à votre prix fixe

La cotation du Cal n’est que la première brique de votre prix. Le fournisseur y ajoute :

Le détail chiffré de cette construction est dans notre article comment se forme le prix de l’électricité.

Comment la CRE elle-même achète à terme. Pour construire les tarifs réglementés de 2026, entièrement adossés au marché, la CRE retient un approvisionnement du ruban (Cal base et pointe) lissé sur 24 mois, et de la forme lissé sur 12 mois. Résultat : un prix moyen du Cal base 2026 de 63,9 €/MWh dans les tarifs 2026, contre 103,0 € pour 2025 (délibération n° 2026-06). Le régulateur ne parie pas sur une date : il achète un peu chaque jour pendant deux ans.

Lisser ou fractionner : trois façons d’acheter 2027

Reprenons la PME de la page courte (1 000 MWh par an, ruban base, calcul indicatif hors briques ajoutées).

Cas 1 : tout 2027 en une fois. Le prix dépend uniquement du jour choisi :

Entre le meilleur et le pire jour de 2026, 44 090 € d’écart pour la même électricité.

Cas 2 : trois ans lissés au 22/09/2026. Le fournisseur achète Cal-27, Cal-28 et Cal-29 le même jour et propose un prix unique :

(83,31 + 57,18 + 54,97) ÷ 3 = 65,15 €/MWh · soit 65 150 € par an, au lieu de 83 310 € pour 2027 seul

Sur trois ans, le total est le même (195 460 €) si l’on achète chaque année au prix coté ce jour-là. Le gain n’est pas garanti : il est d’abord budgétaire (2027, l’année la plus chère, est lissée) et de risque (2028 et 2029 sont sécurisés à des niveaux proches de leurs moyennes passées).

Cas 3 : 2027 en quatre tranches de 25 %. Exercice rétrospectif, sur quatre dates connues de 2026 :

(48,71 + 57,46 + 92,80 + 83,31) ÷ 4 = 70,57 €/MWh · soit 70 570 € pour 2027

C’est 12 740 € de moins qu’un achat unique le 22 septembre, et 21 860 € de plus qu’un achat unique au point bas, que personne ne pouvait identifier sur le moment. Le fractionnement ne cherche pas le meilleur prix : il évite le pire. Ces achats par tranches se font avec un contrat dit « à clics ».

Les erreurs les plus fréquentes

• Lire le Cal comme une prévision. C’est un prix d’engagement, prime de risque comprise. L’année 2024 a montré qu’il peut être trois fois supérieur au spot réalisé.
• Comparer une offre au Cal d’un autre jour. Le prix bouge tous les jours ; une offre se compare au Cal du jour où elle a été émise.
• Laisser expirer une offre le temps d’une validation interne, puis découvrir un nouveau prix plus élevé. Organisez la décision avant de consulter.
• Signer un an au plus haut d’une courbe en déport, alors que les années suivantes sont nettement moins chères.
• Attendre « que ça baisse » à quelques semaines de l’échéance : le jour où il faut signer, on prend le prix du jour, quel qu’il soit.
• Oublier que le gaz a sa propre courbe. Le PEG suit sa logique (stocks, GNL) ; voir PEG et TTF.

Les termes à connaître